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棕榈油多单平仓锁定利润正当时!

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棕榈油全球产地集中,受季节波动影响明显,如下图是2008年至2017年过去10年马来西亚各月产量的累计图,库存一般在11月份形成阶段高点,之后逐步回落至次年4至6月,这段时间是利于棕榈油价格企稳反弹的。本人在去年11月底就开始撰文建议逢低做多棕榈油,从近期的走势看,之前的判断是正确的,究其原因有两点:其一是库存的周期性变动支撑价格反弹,另外则是2018年棕榈油持续下跌,主产国增产,库存居高不下,最大的进口国印度却提高关税,供给增长而需求减少,双重压力下棕榈油一跌再跌,但这时库存迎来拐点,就如绝望的人在黑夜中看到灯火,有希望就会改善市场的预期,利于棕榈油企稳反弹。

 

豆油上涨带动棕榈油反弹

市场预期的改变往往是行情变化的原动力,近期豆油的反弹就是一个明显的例子,受关税影响中美大豆(3425, -5.00, -0.15%)贸易限于停滞,国内饲料及养殖行业在上半年就囤积了部分原料,导致国内豆粕(2582, -7.00,-0.27%)库存在2018年持续居高不下,直至8月份后才开始回落,按照正常的消耗速度,年底国内豆粕可能就会出现紧张,但非洲猪瘟疫情的扩散改变了豆粕库存的变化,大量病猪被屠宰深埋,猪肉销售也不理想,严重打击了生猪饲养业。受此影响,9月份后豆粕库存不降反升,豆粕吃紧的情况并未出现,反而库存再次增长到2019年初120万吨,在这个过程中,对豆粕需求预期的大幅转变,导致豆粕期价大幅下跌。而豆粕需求不足,油厂压榨减少,豆油库存明显下降,刺激豆油展开反弹,豆油是植物油中影响力最大的品种,豆油的上涨又带动了棕榈油的反弹。通过豆粕过山车般的行情,可以看到当市场预期发生大幅改变时,会对行情带来巨大的影响。

原油上涨利好生物柴油消费

全球植物油15%左右用于生物柴油,原油近期从最低42美元/桶重新反弹站上50美元/桶,利于生物柴油消费。生物柴油消费主力仍然是印尼,印尼国土面积广阔,人口2.4亿,有巨大的生物柴油消费市场。从2018年9月1日起印尼将要求所有交通工具以及重型机械强制使用掺混生物柴油的燃料,强制政策已经逐步显现效果,根据印尼棕榈油协会公布的国内棕榈油消费数据显示,2018年8月国内消费为107万吨,9月增长至121万吨,11月达到146万吨,较8月增长36%,短期的增加显然是生物柴油消费的增加,而原油反弹又带来更好的生柴消费预期,从而利于棕榈油企稳反弹。

后市全球油脂供应仍有压力

近期市场情绪正在好转,但从长远看全球油脂供应仍然充足,首先印尼棕榈油协会预计2019年产量仍然会增长10%,印尼2018年产量已经超过4000万吨,意味2019年印尼仍将增产400至500万吨。马来西亚2018年总产量1950万吨,略低于2017年1990万吨,从天气看,马来西亚2016年受厄尔尼诺影响大幅减产后现在产量仍然在回复过程中,2019年单产仍然低于4吨/公顷,2019年出现的厄尔尼诺已确定为轻度厄尔尼诺,对产量几乎无影响,近期马来西亚的降雨量并未出现异常,所以马来西亚2019年产量大概率维持现有产量,因此2019年全球棕榈油供应仍然会增长。由于中美关税壁垒,美国大豆库存高,南美巴西大豆已经开始收割,近期市场关注南美天气,担忧巴西干旱影响产量,专家预估巴西大豆或减产500万吨,但考虑到阿根廷今年恢复产量,南美大豆产量大概率超过去年。北美高库存加上南美丰产,今年大豆供应压力巨大,国内豆油受库存下降影响价格有所反弹,但整体库存仍然处于高位,加上上游大豆充裕,后市盘面只要出现压榨利润,就很容易引出套保盘,压制豆油涨幅。未来若中美恢复大豆关税,豆油也是潜在利空,面对巨大的不确定性,豆油短期也难以强势上涨。

短期关注4800以上的阻力

综上所诉,棕榈油因处于库存减少周期,近期市场利多因素在增加,加上豆油和原油上涨的刺激,利多油脂反弹,市场情绪有所改善,策略上仍然要顺势做多为主,但冷静考虑本次反弹外在动力偏多,全球大豆丰产,棕榈油本身供应没大的改变,油脂仍然是供应充足的局面。长远看2019年棕榈油供应仍会增加,从近期披露的SGS出口数据看,马来西亚1月1-20日棕榈油产品出口量为962,507吨,较上月同期的879,491吨增加9.4%,略超10月同期912492吨,预期1月棕榈油出口或在140万吨附近,略好于2018年1月131万吨。但印度进口没有增加,印度在2019年1月1日降低了马棕油进口关税,下图为SGS公布的出口印度的棕榈油数据,可以看到1月份印度进口并未出现预期的大幅上涨,反而低于去年12月同期,棕榈油长期需求仍需观察。另外2月受中国春节假期影响,不确定性增加,出口数据将有明显回落,届时或会打击市场做多热情并抑制行情上涨。

棕榈油本身仍然供应充足,除非有其它因素刺激,后市的反弹上涨行情或较为反复。从棕榈油1905合约走势看,前期行情在4800附近构成多个低点,形成压力,考虑长假来临以及2月出口数据或不理想等因素,建议投资者节前在4800以上可考虑减仓以锁定利润,等棕榈油调整后再逢低做多。


 

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